上市(shì)公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史(sh扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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