近日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度(dù)商(shāng)品市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)下跌的(de)背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和(hé)利(lì)润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金(jīn)本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端(duān)低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格(gé)持(chí)续下行，养殖(zhí)业复(fù)产(chǎn)积极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量)，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美(měi)联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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