自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的(de)基本(běn)看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不(bù)少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年(nián)末的(de)股票市值占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会(huì)时全(quán)力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基(jī)金(jīn)前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充(chōng)分观(guān)察公司(sī)的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的(de)内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的回报。

晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的(de)公司都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能(néng)够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济(jì)基(jī)本面遇到无(wú)处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板(bǎn)块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加(jiā)剧(jù)了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的(de)价格买入预(yù)期收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生(shēng)最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每(měi)一次(cì)关(guān)键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了(le)更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大(dà)的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概(gài)率超(chāo)预(yù)期(qī)回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家沟通对(duì)话(huà)、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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