财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％22寸是多少厘米左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī22寸是多少厘米)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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