4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环(431mm是多少厘米 431mm是多少米huán)比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业(yè)开工率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物流指数环比(bǐ)有所下(xià)滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月均值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生(shēng)产景(jǐng)气(qì)度环比有所下行，但受去年(nián)同(tóng)期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子等(děng)受疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业生产可(kě)能上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月(yuè)居(jū)民出(chū)行及消费活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策(cè)及车(chē)展等线(xiàn)下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工(gōng)节(jié)奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房(fáng)销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行(xíng)；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持续(xù)下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃(lí)库(kù)存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资(zī)金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但(dàn)仍(réng)高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累(lèi)食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数(shù)环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的(de)一体化(huà)产业链、需求链(liàn)的格(gé)局不断(duàn)优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面(miàn)，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的(de)较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权(quán)及政府债融(róng)资(zī)较去年同期略有走(zǒu)弱(ruò431mm是多少厘米 431mm是多少米)。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入(rù)增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基(jī)建相关(guān)支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增(zēng)长——预(yù)计(jì)政策(cè)性银行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 431mm是多少厘米 431mm是多少米