自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、中国飞机事故率是多少AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自(zì)己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的(de)行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，只是在(zài)结构(gòu)上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　中国飞机事故率是多少c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150607131.png">

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道(dào)自己的投(tóu)资(zī)思路(lù)，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者带来长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评(píng)判这家公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能(néng)是高(gāo)端(duān)制造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注(zhù)中国飞机事故率是多少重基(jī)本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了(le)难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表示，一季(jì)度(dù)中(zhōng)国经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是(shì)当下复(fù)杂(zá)环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们(men)当下(xià)的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对合理的(de)价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的(de)一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累的(de)“大(dà)平台、大网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供(gōng)领先的(de)医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命(mìng)科学(xué)业务(wù)增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依(yī)然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值(zhí)的实(shí)现(xiàn)和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本(běn)市(shì)场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如(rú)何看(kàn)待(dài)未来市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大概(gài)率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除(chú)了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目(mù)光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持有人(rén)创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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