金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xi河北保定技校排名，保定技校前十名à)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(河北保定技校排名，保定技校前十名guà)仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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