核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xià干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招n)在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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