昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)50g是几两 50g是一两吗颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落50g是几两 50g是一两吗并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的(de)相(xiāng)对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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