财联社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述娜能组成什么词，娜字能组什么词语(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到(dào)娜能组成什么词，娜字能组什么词语1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概念获(huò)得资(zī)金的(de)青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华(huá)宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而(ér)显得(dé)难(nán)能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极(jí)度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截(娜能组成什么词，娜字能组什么词语jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前(qián)板块交易(yì)热度之下目(mù)标(biāo)价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国(guó)有(yǒu)大(dà)行近五(wǔ)年(nián)分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大(dà)行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银(yín)行(xíng)的(de)利润(rùn)增速，持续修(xiū)复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过(guò)去(qù)被当成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值(zhí)的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大(dà)金融(róng)上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单(dān)一映射分析。

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