大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看谢霆锋资产有百亿吗来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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