大家(jiā)周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车(chē)或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。<鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号/p>

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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