美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在88是不是质数，79是质数吗本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方(fāng)国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe88是不是质数，79是质数吗)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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