核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定(诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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