申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

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　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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