四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐ巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间ng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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