金(jīn)融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高(gāo)，中信(xìn)银行率先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前(qián)，中信银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通(tōng)银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银(yín)行、长(zhǎng)沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在(zài)近日的(de)研报中(zhōng)梳理了(le)银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利(lì)于(yú)估值修复(fù)。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提(tí)金(jīn)融让(ràng)利。银(yín)行业也开始落实(shí)，比如一(yī)些地方(fāng)小银行下调(diào)存款(kuǎn)利率后，股(gǔ)份行也出现下调(diào)；而(ér)年初的低(dī)利率(lǜ)放贷(dài)现(xiàn)象也消(xiāo)失(shī)了(le)，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此(cǐ)外，今年也没有下达普(pǔ)惠(huì)小微的政策任务。政策(cè)改变的(de)原(yuán)因之一是银行需要资本扩展，需要(yào)恰当的盈利积累，不(bù)能过度让利；另(lìng)一个是中央讲中特估和国企改革，银行作为资(zī)产(chǎn)规模最大的(de)国企行(xíng)业，按政策导向(xiàng)要(yào)提高(gāo)资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融让利使银行(xíng)股的PB估值(zhí)低于正常估值(zhí)。银(yín)行作为ROE较(jiào)高(gāo)（大于10％）的行业(yè)，在利润(rùn)正增长(zhǎng)的情况下(xià)正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下(xià)市场担心银(yín)行ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向(xiàng)的改(gǎi)变对银行股是一(yī)种长时间(jiān)的利(lì)好，有利于银行估值的逐步修复磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子。

　　2、长期逻辑(jí)——不(bù)良率连续(xù)下降。

　　银行不良(liáng)率(lǜ)和债(zhài)务(wù)风(fēng)险周期相(xiāng)关，现(xiàn)在已进入不良率(lǜ)下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年一季度已经连续10个季度下(xià)降了，这有利(lì)于股价上涨(zhǎng)，不过按(àn)历(lì)史规律，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市(shì)场还没(méi)充分意识，银行(xíng)股价刚刚启动，如果不良率下降(jiàng)周期能够持续验(yàn)证(zhèng)，我们认为这会让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资者对于地产和城投风(fēng)险有担忧，但(dàn)银行(xíng)房地(dì)产贷款占比(bǐ)很低，在(zài)3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影响(xiǎng)较(jiào)小；而且中国经过对(duì)债务风(fēng)险的分部门处理，地产上下游的(de)很多行(xíng)业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体(tǐ)上银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现(xiàn)拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开(kāi)始逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点，单季(jì)来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增速(sù)略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速(sù)会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出现拐点(diǎn)的(de)原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行(xíng)进(jìn)行贷款利率重定价，利率(lǜ)出(chū)现(xiàn)下(xià)降。这是一个已知利空(kōng)，市场已经消化，所(suǒ)以银行(xíng)股会出(chū)现(xiàn)修复。此外，过去三年疫(yì)情使得银行股(gǔ)估值被(bèi)压制。现在乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值(zhí)不会再有太多影(yǐng)响，疫情折(zhé)价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存(cún)款利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下(xià)调，低利率(lǜ)贷款行(xíng)为经过窗口(kǒu)指(zhǐ)导(dǎo)已经取消，这对银(yín)行息差有比(bǐ)较正(zhèng)向(xiàng)的催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预期(qī)一样(yàng)出(chū)现明显政策(cè)收紧(jǐn)，对银行业是(shì)另一个短期利好。

　　该机(jī)构从交(jiāo)易层面罗列了一(yī)下(xià)两(liǎng)大催(cuī)化(huà)因素(sù)：

　　第(dì)一(yī)，债券(quàn)市(shì)场出现资(zī)产(chǎn)荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益(yì)于此。

　　第二，现在(zài)政策(cè)重视提高国企ROE，很(hěn)多做股票(piào)投资或股权投(tóu)资的国企(qǐ)央(yāng)企可(kě)以投(tóu)资(zī)ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持(chí)续性，海通国际证券给(gěi)予(yǔ)肯定态度。该(gāi)机构认(rèn)为，接(jiē)下来(lái)的5-7月份的(de)业绩(jì)真空期，银(yín)行股(gǔ)的表现将取决于宏观环(huán)境(jìng)、政策规划以(yǐ)及市(shì)场(chǎng)交易情绪，在没有经济衰退和(hé)政策打压的(de)情(qíng)况下银行股不会(huì)出现大(dà)幅(fú)回(huí)撤(chè)。关于如何避免可能的小回撤，该机构建议选股时选择业绩好但股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前(qián)中特估的概念(niàn)使得大行的估值得到抬升，之后其他类(lèi)型(xíng)的银行估值也要相(xiāng)应抬升(shēng)，本质原因是各类(lèi)银行(xíng)的估值没有系(xì)统(tǒng)性的差异。

　　东方(fāng)证券(quàn)指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后的年化不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情影响的消退(tuì)和经(jīng)济的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压(yā)力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方(fāng)面(miàn)，绝大多数银行关(guān)注率环(huán)比有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖率环比(bǐ)上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续保持充裕。目前(qián)银行资(zī)产质量压力(lì)的峰值已经过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企业经营环境改(gǎi)善、居民(mín)信心提升，叠加地产政策(cè)的持(chí)续宽(kuān)松，银行的资产(chǎn)质量表(biǎo)现有(yǒu)望延(yán)续向好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中期投资策略(lüè)报告中表示，经(jīng)济复苏(sū)进行时，银行重回基(jī)本面(miàn)主逻辑。银行(xíng)基本面的量、价、质三方面的景(jǐng)气(qì)度均较去年提升：价(jià)格端，息(xī)差企稳(wěn)回升新趋(qū)势将是(shì)重要的行业催化(huà)剂，利好(hǎo)整体(tǐ)估(gū)值提(tí)升。规模端，信(xìn)贷需求从(cóng)大到小(xiǎo)逐步传(chuán)导，下半年(nián)企业贷款需求高景气(qì)延续的同时(shí)，看好(hǎo)零售、小微贷款的需求(qiú)复苏。资(zī)产质量方面，优(yōu)质房地产融(róng)资风险缓解(jiě)；零售贷(dài)款质量将在居民还(hái)款(kuǎn)能力提升下长期向(xiàng)好(hǎo)，银行资产质量下行风险封住。银行板块(kuài)配置上，建议大小兼(jiān)备、聚焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在(zài)近期表示，看好(hǎo)全(quán)年(nián)盈利能力(lì)修复，银行板块配置价值(zhí)提升。该机构认为1季报(bào)行业盈利增速低(dī)点(diǎn)确(què)认(rèn)，主(zhǔ)要受资产重定价以及(jí)居民(mín)端复苏(sū)低于预期的影响。展望后续季(jì)度，国内经济(jì)向好(hǎo)趋势不变，在(zài)此(cǐ)背景(jǐng)下，居(jū)民消费(fèi)倾向和(hé)风险偏好(hǎo)的(de)修复仍(réng)然值得期待，成为推(tuī)动板块(kuà磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子i)盈利回升的催化剂。我们继续看好银(yín)行板块(kuài)全年(nián)表(biǎo)现，考虑(lǜ)到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平(píng)，在(zài)后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点(diǎn)银(yín)行板块的配置(zhì)价值提升。

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