原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完(wán)毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个春节动销(xiāo)战(zhàn)后(hòu)，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了(le)不可(kě)忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会(huì)公布的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位(wèi)数(shù)的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续(xù)保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是(shì)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流(liú)的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年(nián)同期(qī)基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过(guò)年(nián)报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总体合(hé)同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的(de)恢复以(yǐ)及社会(huì)活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在(zài)投资者关(guān)系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十(shí)年(nián)来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的(de)前(qián)提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以看到，安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一(yī)栏的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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