近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)有何区(qū)别(bié)？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其(qí)他3只商(shāng)品期(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升qī)货(huò)基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提(tí)货消(xiāo)极，油(yóu)1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期(qī)两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制于白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的波(bō)动性(xìng)。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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