金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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