核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并(bìn5公里是多少米 5公里是多少步g)长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过(guò)5公里是多少米 5公里是多少步去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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