昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

大学老师最怕什么部门举报　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù大学老师最怕什么部门举报)利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短大学老师最怕什么部门举报期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性风险。

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