金融(róng)界5一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐ一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元n)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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