调油(yóu)逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯(běn)往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力。

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