四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(ch折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗ǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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