美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但(dàn中国的国粹有哪些)可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī中国的国粹有哪些)金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托中国的国粹有哪些宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资(zī)本市(shì)场并没(méi)有对(duì)美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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