一方水等于多少升，一方水等于多少升水-珠海业勤税务师事务所有限公司

一方水等于多少升，一方水等于多少升水沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特估(gū)”投(tóu)资范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内(nèi)的(de)“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜明(míng)的共同(tóng)特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估(gū)值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上(shàng)涨后，当(dāng)前这些板块估(gū)值仍处于(yú)历史平均(jūn)水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商股(gǔ)息率显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整体，较高的分红也成为其(qí)进可(kě)攻(gōng)、退可守(shǒu)的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和(hé)催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块(kuài)修复的(de)重(zhòng)要驱动。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“一带一路”十周(zhōu)年(nián)之际，从沙伊(yī)和解、中俄深(shēn)化合作(zuò)联合声明、中巴联(lián)合(hé)声明等，以及后续5月(yuè)召开(kāi)在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一带(dài)一路”相关利好(hǎo)不(bù)断，板块行(xíng)情得(dé)到催化(huà)。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年10月(yuè)以来，数字经济上升(shēng)为国(guó)家(jiā)战(zhàn)略(lüè)，相关政策密集出(chū)台。今年国务院(yuàn)改(gǎi)组(zǔ)又新设(shè)国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范一方水等于多少升，一方水等于多少升水(fàn)式之(zhī)三：景(jǐ一方水等于多少升，一方水等于多少升水ng)气修复(fù)预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的全年(nián)宏观主(zhǔ)线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源(yuán)链整(zhěng)体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能(néng)源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本集中(zhōng)在国(guó)内市(shì)场的方向之一(yī)，将(jiāng)充分(fēn)受益于人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域需(xū)求预期(qī)回暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投资范式(shì)，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商(shāng)等之(zhī)外，当前我们(men)建议关注机(jī)械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船(chuán)舶(bó)制造业作为国家(jiā)重点支持的战略(lüè)性(xìng)产业之一，近年来(lái)经历了行业(yè)调整和产能过剩的(de)困境，但近期板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着全(quán)球航运市(shì)场需(xū)求正在增长，带来包(bāo)括(kuò)化学(xué)品船(chuán)与(yǔ)成(chéng)品油轮(lún)船(chuán)的订单大幅提升。另一方面，国(guó)企改革推动造船(chuán)企(qǐ)业(yè)重组(zǔ)整合和产(chǎn)能优(yōu)化之下(xià)，国(guó)内船舶制造(zào)业已在逐步实现(xiàn)结构(gòu)调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高分(fēn)红，类债属(shǔ)性突(tū)出。经济增速下行(xíng)，高(gāo)速公路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成长及确定性较高。同(tóng)时近(jìn)几年，高速公路及铁路板块上市公司更(gèng)加(jiā)注重投资人回报，多家(jiā)公(gōng)司发布股东回报计划，大幅(fú)提高分(fēn)红比例以及承诺未(wèi)来几(jǐ)年高(gāo)分红(hóng)水平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行：经济(jì)复苏大背景(jǐng)下融资需求回暖(nuǎn)，基(jī)本面有支(zhī)撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期(qī)回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调下，后续(xù)信贷(dài)、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外(wài)，作为(wèi)业绩稳定(dìng)且高分红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较低(dī)位置，修复空间较大(dà)。