金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(ji不朽的意思é)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 不朽的意思