调油(yóu)逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对(duì)于(yú)化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期(qī)边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一(yī)现象的(de)原(yuán)因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大(dà)可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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