2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校border="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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