大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注(zhù)，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入(日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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