金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降存款利希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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