财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必(bì)然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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