银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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