5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于对板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设(shè)备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国(guó)证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额(é)均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不及(jí)预(yù)期，国(guó)内半导体企业(yè)相比海外(wài)半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才(cái)等方面存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客(kè)户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预(yù)期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处(chù)于(yú)下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于(yú)今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依(yī)赖(lài)数字化，成(chéng)本(běn)效率提(tí)升是(shì)数字(zì)化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加(jiā)大企业数字化(huà)投(tóu)入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初(chū)到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了(le)新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代(dài)的中(zhōng)期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合(hé)理甚至(zhì)低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板块(kuài)很多优质的公(gōng)司处(chù)于历史估值分(fēn)位(wèi)低位(wèi)区间，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新(xīn)产(chǎn)品的(de)突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》工业(yè)革(gé)命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智(zhì)能从(cóng)感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人(rén)电脑、互(hù)联(lián)网革(gé)命(mìng)和移(yí)动互(hù)联网革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会(huì)、政治、军(jūn)事(shì)等方面全(quán)面(miàn)影(yǐng)响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能(néng)带来的(de)技术变革浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对(duì)云管端各方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们(men)长期看(kàn)好半导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配(pèi)置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设(shè)备材料国(guó)产化为代(dài)表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对(duì)中国的极(jí)限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体设备、材(cái)料(liào)也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期品种，也可能(néng)在(zài)年(nián)内迎(yíng)来边(biān)际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需(xū)要(yào)关注景(jǐng)气度(dù)修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本(bě越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》n)面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过程中股价(jià)有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结(jié)合基本面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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