4月美(měi)国就业报告(gà自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查o)大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高(gāo)于(yú)以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一(yī)致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较(jiào)大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业(yè)等(děng)新增(zēng)就业均边际回升。商品相关行业(yè)就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心(xīn)商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务(wù)新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零售业(yè)的(de)总(zǒng)空(kōng)缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的(de)470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资(zī)增速回升，显示(shì)劳(láo)工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就(jiù)业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于其他(tā)工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工(gōng)资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工资(zī)指标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合(hé)意(yì)水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这可能加(jiā)大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力供(gōng)应(yīng)紧张局势(shì)整(zhěng)体仍(réng)在小幅(fú)缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张程度之一(yī)的(de)职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三(sān)月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之比的回(huí)落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接(jiē)近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非(fēi)农(nóng)就业数据将进一(yī)步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后(hòu)续(xù)需要关(guān)注(zhù)季节因子扰(rǎo)动下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资(zī)增速回升，预计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若(ruò)就(jiù)业(yè)数据出现明显恶化，联储转向的可(kě)能性(xìng)将加(jiā)大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银(yín)行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性（参(cān)见《美(měi)国债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除(chú)金融风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)实体经(jīng)济的(de)脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中小银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

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