公募基金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的(de)托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除(chú)了(le)广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端(duān)控(kòng)制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部(bù)分托管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司(sī)的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFIIprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验券；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账(zhprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗àng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户(hù)之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头(prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司(sī)人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类模式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍(réng)处于发(fā)展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的(de)系统(tǒng)改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行(xíng)资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金(jīn)公司(sī)的(de)合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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