财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱出(chū)现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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