财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发行的(de)理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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