财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大(d特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么à)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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