私募基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思协实施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基(重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思jī)金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性(xìng)投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者(zhě)提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负责(zé)投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集(jí)的(de)投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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