近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和(hé)信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者(zhě)的(de)偏好。从份额(é)变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其(qí)他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市(shì)场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美(měi)国(guó)硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间(jiān)一般(bān)是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求(qiú)更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于报(bào)告期(qī)内基金(jīn)投资策略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发(fā)地(dì)缘政治(zhì)、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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