大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字