昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎ均码一般是什么码，均码一般是什么码数o)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tó均码一般是什么码，均码一般是什么码数ng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr均码一般是什么码，均码一般是什么码数)季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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