上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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