A股“股王”之争进(jìn)入白热化阶(jiē)段，中国移动(dòng)股(gǔ)价周中创历史新高，一度从(cóng)独(dú)占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台手中抢下“A股之王”的光环，引发市(shì)场热议。截至(zhì)周(zhōu)五收盘(pán)，茅台最(zuì)终以微弱优势(shì)反(fǎn)超，但地位已岌岌可(kě)危。值得注意的是，因中国移动在A+H两(liǎng)地(dì)上市，若按其A股股本(běn)计(jì)算则不过是一场计算上的乌龙，但若(ruò)均按照A股(gǔ)股价等数据计(jì)算，则其总市值一度达2.19万亿元，超(chāo)越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数(shù)字经济(jì)、信(xìn)创、中特估、人工智能(néng)等一系列热点催化下，中(zhōng)国移动今年股价累计最大(dà)涨幅已近60%，自去年上市以来最近一年股价累(lèi)计(jì)最大涨幅接近翻倍，而茅台股(gǔ)价则(zé)几(jǐ)乎仅在原(yuán)地踏步。有市场人士(shì)认为(wèi)，中国移动和茅台这场股王(wáng)a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大宝座的(de)争夺(duó)可(kě)能揭示着A股未来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录：消费回潮卷出白酒泡沫(mò) 数字(zì)经济时(shí)代带来预备新股王(wáng)

　　A股(gǔ)总市值榜首之(zhī)争，向来是市场关注(zhù)焦点，回顾历史(shǐ)来(lái)看，最(zuì)近十多年来股王变迁的背后似乎也(yě)反应着国内(nèi)经济趋(qū)势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值一(yī)度超过8万(wàn)亿(yì)人民币。不仅稳居A股第一，甚至登顶全球资本市(shì)场(chǎng)市值之首，得益于(yú)当时基建大发展时期，中石油在股王的位置(zhì)上稳坐(zuò)了八(bā)年，直到2015年工商银行依托当年互联网金融牛市成为(wèi)新(xīn)锐股王。再后来，随(suí)着我国在2018年进入消费牛市，开启(qǐ)了此后三年的消费白(bái)马(mǎ)股大牛市，也(yě)成(chéng)就了如今(jīn)贵(guì)州茅台股(gǔ)王(wáng)的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇(huì)、勾股大数据；资料来源：微信(xìn)公众号(hào)市值观察4月17日文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领跑，但在高(gāo)端白酒的高估(gū)值泡(pào)沫下，以(yǐ)及今年春(chūn)节(jié)后(hòu)白酒行业(yè)的终端动销几(jǐ)乎并未达到预期，整个(gè)白酒板块经历回调，公(gōng)司(sī)股价(jià)也现大(dà)幅下跌。近日，中国移动(dòng)的(de)突然崛起更是开始对其王位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分(fēn)析指出，中国移动一(yī)度(dù)超越贵州茅台市值这一历(lì)史(shǐ)性事件背后，除了(le)离不开国家(jiā)政策持续(xù)推进的数字经济(jì)，与最近爆火的(de)人工智能两(liǎng)大概念加持，还有来自于“中(zhōng)特估”这个新概念的(de)强(qiáng)力(lì)催(cuī)化。

　　具体来看，根据(jù)数据显(xiǎn)示，当前美股市值前十的(de)上(shàng)市公司中，苹(píng)果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊(xùn)、英伟(wěi)达、特斯(sī)拉、META均(jūn)为科技(jì)股。有分析认为(wèi)，科技(jì)进(jìn)步已成提(tí)升生产(chǎn)力的重要(yào)因(yīn)素(sù)，二级(jí)市场对科技(jì)企业的(de)态度能一(yī)定程度显示出科技(jì)企业的竞(jìng)争力强度。因此(cǐ)，以中国移(yí)动为代表(biǎo)的科(kē)技股“逼宫(gōng)”以贵州(zhōu)茅(máo)台为(wèi)代(dài)表的消(xiāo)费股似乎也预示(shì)着市场中的积极现象(xiàng)。

　　目前(qián)，在我(wǒ)国经济逐渐向数字化(huà)深度转型的背景下，实(shí)力强劲并实现华丽(lì)转(zhuǎn)身的(de)中国移动(dòng)，已经逐渐成(chéng)引(yǐn)领中国经济潮流的主(zhǔ)力军。信达证(zhèng)券(quàn)研报(bào)表示，公司作为国企(qǐ)数字经济担(dān)当，积极布局云(yún)计算、IDC、工(gōng)业互联网等创新(xīn)业(yè)务(wù)，伴(bàn)随算力网(wǎng)络的进一步发展，将拉动底(dǐ)层云计算业(yè)务的(de)需求，公(gōng)司具备(bèi)较强的 IDC/云(yún)计算业务(wù)能力，正在从传(chuán)统管道运营商向(xiàng)数(shù)字科技领军企业加快跃迁升(shēng)级，有(yǒu)望首先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情况来看，根据光(guāng)大证券(quàn)4月15日研(yán)报显示，2022年(nián)底以来，截至4月13日，三(sān)大(dà)运营商股(gǔ)价涨幅均(jūn)超过(guò)20%，其(qí)中中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区(qū)间(jiān)平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表的三(sān)大运(yùn)营(yíng)商板块，借助“央企低估值+数字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能(néng)否打破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同(tóng)时，还有(yǒu)另(lìng)一(yī)个故事(shì)引(yǐn)发市场热议(yì)。即(jí)很长一段时间(jiān)以来，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台魔咒”的传说(shuō)，即大多(duō)股价超过(guò)茅台的上市公司，在风光(guāng)散尽(jǐn)之后往(wǎng)往下(xià)场都(dōu)不太好。本次(cì)中国移(yí)动(dòng)直(zhí)接(jiē)在(zài)市值上超越茅台，结果是否会不一(yī)样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市公司，有同样中字头的中国船舶，其在2007年依托船舶业景气度提升(shēng)，股(gǔ)价(jià)超(chāo)越茅(máo)台并一度(dù)突破300元/股，但好景不长，在2008年金(jīn)融(róng)危机爆发、船舶业跌入冰点后(hòu)极速缩水至30元附近，至今(jīn)中国船舶股价维持(chí)在24元(yuán)左右。此(cǐ)外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全(quán)通教(jiào)育等多家公司股价均超越(yuè)茅台，但最后的结果(guǒ)不是业(yè)绩暴(bào)雷就是股价毫无(wú)原因跌(diē)跌不休。

　　可以看出的是，上述(shù)公司的陨落大部分主要是由于行业景气度(dù)变化以及股市景气度无法(fǎ)维持。而茅台凭借其产(chǎn)品(pǐn)稀(xī)缺性以及长期(qī)稳稳增长的(de)利润，最终一(yī)次次(cì)甩开这(zhè)些曾(céng)经短(duǎn)暂(zàn)领先(xiān)者。对于一(yī)家企业股价(jià)能否(fǒu)持续上涨以及维持高位，市场普遍观点(diǎn)还是(shì)认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称(chēng)，营收规模(mó)超(chāo)茅台约7倍(bèi)的中国(guó)移动，为(wèi)什么此前市值却一直不(bù)如茅(máo)台呢(ne)？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析认为(wèi)，大致归结(jié)为两个重(zhòng)要原因(yīn)。一(yī)方面，茅台(tái)越卖(mài)越贵，但话(huà)费(fèi)越交越少。在(zài)市场化的作用(yòng)下，一瓶(píng)茅台已(yǐ)经(jīng)冲上3000元(yuán)左(zuǒ)右的高价(jià)，而中(zhōng)国移动虽掌(zhǎng)握着大把(bǎ)的通信类(lèi)资源，但作为央企需要承(chéng)担(dān)“提速降费”的责任(rèn)，也就(jiù)不能(néng)无拘束地涨(zhǎng)价。另一方(fāng)面即是成本方面的问题，中国移动(dòng)本(běn)质作(zuò)为通信(xìn)基(jī)础设施企业，需要(yào)持续(xù)不(bù)断的建设投入，从2G到5G，其近(jìn)十年资本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生意(yì)，基(jī)本不需(xū)要如此(cǐ)沉重(zhòng)的(de)资本开支，也不需要面临(lín)追赶最新技术的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务(wù)数据(jù)可(kě)以看出，中国移动今年(nián)一季度的营收是(shì)茅(máo)台(tái)的8倍，但(dàn)净利润却差别不大，销售毛利率更是(shì)有(yǒu)着(zhe)一(yī)个24%另一个92%的(de)巨大差别(bié)。

　　不过(guò)，近期(qī)来看，一(yī)系列信号表明中国移动可能正在(zài)迎(yíng)来一些变化。

　　随(suí)着5G建(jiàn)设(shè)高峰期的(de)结(jié)束，中国移动此前表示，2022年(nián)是(shì)三年投资高峰的(de)最(zuì)后一年，2023年(nián)起资本开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元(yuán)同比(bǐ)下降20亿元，同比下降1.1%，全年(nián)营收则可突破(pò)1万亿(yì)元。据(jù)业内(nèi)人士(shì)测算，这意味着届时(shí)全年资本开支占收入比重将低于18%，创下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更(gèng)加重要的是，随着移动互联(lián)网进入下半场(chǎng)，行业重心(xīn)已(yǐ)转向产业互联网和智能化，中国(guó)移(yí)动(dòng)加速转型(xíng)下(xià)正在抓紧(jǐn)机遇。信达(dá)证券研报表示，中国移动数字化转型收入(rù)“第二曲线”不断攀升，去(qù)年公司数字化转型收(shōu)入对主营(yíng)业务收入(rù)增量贡献达到(dào)79.5%，占主营业(yè)务收入比提升(shēng)至 25.6%，成为公司收入增(zēng)长的第一驱动力(lì)。此(cǐ)外(wài)，公司移动云收入规模实(shí)现新跨(kuà)越，去年移动云收入达到503亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)108.1%，连续三(sān)年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综(zōng)合实力迈入国内业界第一阵营。

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