作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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