金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēnm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸g)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的(de)经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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