昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zh京j属于北京哪个区的车í)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)京j属于北京哪个区的车下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(京j属于北京哪个区的车dì)三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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