2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提(已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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